尹义省

民主党和一些表示反对关税的关键共和党人表示，他们可能会采取立法行动，试图阻止关税。（张宁）责任编辑：张宁考生须知，为防作弊，身上是不允许带有金属的，否则会报警拒入考场的。但是，总有考生忽视了这一规定，6月7日上午，高考第一场，郑州26中考点，一名考生因为裤子带金属拉链而被拒之场外，需要重换裤子，就在他焦急万分时刻，在考场外执勤的巡防队员及时伸手相助，用事先准备好的小刀，短时间内拆下了裤子上的金属拉链，该考生得以顺利入场参加考试。

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　　记者：感谢您接受《中国金融》的采访！非常荣幸在您出席杭州“金融科技与信用风险高峰论坛”期间能有这样的机会。在讨论金融科技之前，首先请您介绍一下世界银行的基本状况。　　希亚姆-桑德：世界银行成立于1944年，1947年5月向法国发放了第一笔战后重建的贷款。世界银行成立的宗旨是向成员国提供贷款和投资，推进国际贸易均衡发展。作为联合国下属的经营国际金融业务的专门机构，世界银行一直是第二次世界大战结束后国际金融体系的重要组成部分。实际上，世界银行是一个金融集团，它包括国际复兴开发银行（IBRD）、国际开发协会（IDA）、国际金融公司（IFC）、多边投资担保机构（MIGA）和国际投资争端解决中心（ICSID）五个成员机构。

可以看到，亚马逊的市值是其GMV的3倍左右，阿里巴巴市值大概是其GMV的0.76倍左右。那为何亚马逊和阿里巴巴同为全球电商魁首，市值与GMV的比例相差如此之大？很简单，因为亚马逊是自营电商，通俗点说是自己“吃货卖货”；而阿里巴巴是平台型电商，通过为商家服务赚取利润。因此从平台属性来说，阿里巴巴与优信的属性较为接近。我们再来看Carmax的市值/GMV也是0.76倍，因此0.76倍是根据GMV计算此类电商市值的一个较为合理的比例。

央行的这一小步标志着利率市场化经过30年之后迈出了决定性的一步，意味着贷款定价锚由此前的贷款基准利率转变为“货币政策利率-LPR-贷款利率”，有利于疏通货币政策传导机制，降低实体经济融资成本。在此前利率双轨制状态下，货币和债券市场等金融同业市场利率已经基本实现市场化，但存贷利率则由央行的存贷基准利率决定。市场利率的波动性与央行基准利率固定性导致货币政策传导机制阻滞，比如当流动性充裕导致市场利率下行，但在信贷市场，企业融资成本依然参考央行的基准利率，融资成本居高不下。

我们认为，这一变化与2017年以来小盘股效应的弱化存在联系。由于市场风格切换频繁，长期有效的Alpha因子挖掘难度增加，外加日益加剧的行业竞争，促使真正具备选股能力的管理者优势得以发挥。为了对以上结果进行交互验证，基于2019年中报披露的股票持仓，我们提取了2019年下半年Alpha处于前20%分位数以上的基金，计算其主动持仓的行业分布。